關于債券的發行，一般 ICO 項目不會承諾支付代幣的成本和利息，代幣沒有到期問題，沒有債務償還。也就是說，一般來說，ICO 投資者依賴于預期投資的數字代幣的升值。這不同于預期股息和交易價格升值的股票預期，也不同于債券依賴償債收益的預期。上海經濟犯罪律師為您講解有關的內容。

　　但是，如果ICO發行方將代幣進行直接跟一定的股權激勵掛鉤，如在白皮書中沒有明確信息披露：此ICO項目能夠接受以比特幣為形式的投資，每個比特幣可換取n枚項目代幣，每n枚項目代幣系統可以自己獲得分析該公司員工股權的一定市場份額。則代幣性質將發生問題根本需求變化，將可能會被認定為中國股票憑證，ICO發行方的行為也將可能就是構成擅自發行股票、公司、企業對于債券罪。

　　ICO項目的發起人是否構成組織、領導傳銷活動罪？組織、領導傳銷活動罪，是指以銷售商品、提供服務等經營活動為名，要求參與者通過繳納費用或者購買商品、服務等方式取得加入資格，按照一定順序形成層級，直接或者間接以發展人數為計酬或者返利依據，引誘、脅迫參與者繼續發展他人參與，騙取財物，擾亂經濟社會秩序的傳銷活動。

　　根據這種理解，刑法考慮了兩個基本特征： 一是需要三級或三級以上的關系，另一個是根據參與計算報酬和回扣的人數。

　　目前在ICO項目的發行過程中會出現這種現象，即下級籌集 "錢 "由上級收取，再由上級提交給上級，從而推動形成多個層級，最終促使發行方獲得足夠的加密貨幣，達到發行代幣的目的。例如，項目方以區塊鏈的名義成立了一家專門銷售虛擬貨幣的公司。

　　在銷售過程中，項目方引誘投資人購買一定數量的虛擬貨幣獲得會員資格，引誘投資人繼續發展他人購買一定數量的虛擬貨幣作為下線，以此類推計算獎勵。當項目方有三級以上，以發展人數作為發放代幣的依據時，可能構成組織、領導傳銷活動罪。

　　ICO作為一個區塊鏈技術發展催生的新生事物，法律上并無明文進行規定企業是否觸犯與集資活動有關的罪名。

　　確定犯罪構成的核心要素包括：

　　第一，比特幣等虛擬貨幣是否定義為“貨幣”或“金融憑證”；

　　第二，其適用是否具有虛假宣傳的性質，是否具有實現的可行性；

　　第三，ICO代幣是否與發行人股權掛鉤。

　　ICO發起方及ICO平臺企業應當進行充分考慮通過以上刑事風險，以確保系統運行合規。

　　上海經濟犯罪律師認為，一般情況下，如果ICO的收益與發行方的公司利潤、股權收益、分紅收益、公司表決決策等權益無關，也不以任何方式與發行方的股權或類似權益掛鉤，則ICO行為與發行股票具有明顯的差異。如果ICO不存在回購或到期還本付息的交易設置，則與發行公司、企業債券的差異也是明顯的。